📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对食品饮料板块 2025 年报及 2026 年一季报进行系统性总结。整体呈现显著的冷热分化态势，26Q1 板块收入同比 +3%，净利润同比 +2%，实现正增长。核心逻辑在于大众品（餐饮供应链、调味品、乳制品、软饮料、啤酒等）率先走出调整区间实现修复，而白酒行业则延续深度出清与磨底过程。
行业主线：
- 大众品先行改善：餐饮供应链表现最优，速冻与调味品受益于需求驱动及格局改善；乳制品确认筑底，盈利能力回升；软饮料量增逻辑兑现，功能性方向表现更优；啤酒在成本红利与结构升级带动下盈利韧性强。
- 白酒深度调整：行业面临需求回落、库存去化、价盘下行等多重压力，2025 年营收与利润大幅下滑。目前底部特征渐明，龙头企业通过市场化改革（如茅台）寻求突破。
关键变化与分歧：
- 周期节奏差异：大众品调整时间早，低预期下基本面改善驱动修复；白酒出清时间较晚，短期弹性低于大众品。
- 成本端分化：调味品受益于大豆、白砂糖等原材料价格下行；软饮料则需关注下半年聚酯切片等成本上行带来的压力。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备价格弹性的白酒龙头、餐饮供应链领军企业、健康化/功能化饮料标的、以及结构升级的啤酒企业。
- 核心风险：消费复苏不及预期、市场竞争进一步加剧、国际大宗原材料成本上涨。