📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对钢铁行业 2025 年报及 2026 Q1 季报进行总结分析。整体来看，板块 2025 年实现扭亏为盈，2026 Q1 虽出现微幅亏损但环比显著改善，预计 2026 Q2 盈利将继续好转，维持行业“增持”评级。
行业主线：
- 盈利能力修复：2025 年板块通过成本降幅大于收入降幅实现扭亏。2026 Q1 归母净利润环比增长 67.18 亿元，且吨钢毛利处于上行趋势。
- 结构性分化：头部公司及特钢、金属制品子行业表现明显好于普钢，验证了高端制造业用钢需求的持续向好。
- 财务状况改善：财务费用同比下降，显示重资产行业的财务负担逐步缓解，板块负债率稳定在 58.19% 左右。
关键变化与分歧：
- 短期波动与长期趋势：2026 Q1 因需求走弱及出口波动导致同比盈利收缩，但 4 月钢企盈利率回升近 9 个百分点，基本面有望继续修复。
- 估值处于低位：板块加权 PB 仅 0.81 倍，多数钢企 PB 低于 1 倍，估值水平较低，具备一定的弹性空间。
受益方向与风险：
- 受益方向：重点关注高端制造业用钢的头部领先企业。
- 核心风险：地产投资下降导致内需明显下滑；贸易战或石油价格冲击全球需求；供给侧产业政策（限产与反内卷）落地不及预期。