兆易创新：利基存储全面涨价，AI推动定制化需求增长

摘要： 本报告对兆易创新（603986.SH）进行深度分析，认为公司受益于利基存储全面涨价周期及 AI 推动的定制化需求增长，存储与 MCU 业务均展现强劲增长潜力，维持“买入”评级。

核心观点/结论：
公司各品类存储产品均处于全面涨价周期，且 MCU 业务在光模块、机器人及 AI 算法等高景气赛道布局全面。预计 2026-2028 年公司营业收入将分别实现 189/258/308 亿元，归母净利润分别实现 77/106/128 亿元。

经营与财务要点：

1. 存储芯片：DRAM 方面，利基 DRAM 维持涨价趋势，DDR4 8Gb 导入成效显著，LPDDR4 2GB 预计 2026 年下半年量产；NOR Flash 维持全球第二市占率，受益于端侧 AI 及汽车电子拉动，价格温和上涨；SLC NAND 在海外大厂退出背景下出现显著缺货，量价齐升。
2. 微控制器 (MCU)：受益于工业、消费及汽车需求，特别是在光模块赛道实现全谱系布局并推动国产替代，并在人形机器人全应用场景实现适配。
3. 财务预测：2026 年预计营收同比增长 105%，归母净利同比增长 367%，估值较同类公司具有显著优势。

催化剂与风险：

1. 催化剂：利基存储价格持续上行、LPDDR4 2GB 顺利量产、机器人场景 MCU 产品放量。
2. 风险：产品推广不及预期、下游需求不及预期、贸易摩擦加剧。