📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对纺织服饰行业在 2025 年及 2026Q1 的整体经营情况进行了系统性总结。品牌服饰板块盈利逐步修复，运动鞋服展现强韧性，家纺板块依托大单品战略与电商渠道实现增长；纺织制造端成衣制造景气下行且利润承压，但上游纺织个股受益于原料涨价出现分化；黄金珠宝板块在金价上行驱动下业绩优异，重点聚焦产品差异化与渠道效率提升。
行业主线：
- 品牌服饰修复：2025 年起盈利逐步改善，2026Q1 受春节假期影响增速亮眼。运动鞋服维持稳健增长，家纺通过产品科技化和直播电商推动业绩增长。
- 纺织制造承压：成衣制造订单保守，受原材料波动、关税及人力成本影响，2026H1 利润率面临压力；上游纺织则受羊毛、棉花价格上涨带动，部分公司业绩释放。
- 黄金珠宝驱动：金价上涨推升零售额，金条及金币投资需求旺盛，行业竞争核心转向“文化 IP + 工艺创新”。
关键变化与分歧：
- 渠道策略调整：时尚服饰加盟渠道在 2025 年经历收缩，预计 2026 年修复；黄金珠宝头部品牌精简低效门店，而差异化品牌保持扩张。
- 制造端需求分化：国际品牌商下单节奏趋于灵活，尽管整体保守，但部分细分运动品牌（如 On, Amer）表现强劲，有望带动补货订单。
受益方向与风险：
- 受益方向：集团化运营能力强的运动品牌、高分红且基本面改善的服饰龙头、受益于原料涨价的上游纺织公司、具备强产品差异性的黄金珠宝公司。
- 核心风险：消费环境波动风险；门店及电商业务不及预期；汇率波动风险；测算误差风险。