📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对轻工行业 2025 年及 2026 年一季度的业绩表现进行了全面综述。整体行业呈现显著的分化态势，建议布局成长消费、优质出海以及内需修复三条主线。
行业主线：
- 家居板块：内销受地产及消费力影响承压，外销在需求放缓与关税扰动中分化，头部企业韧性较强。
- 造纸板块：浆纸系盈利筑底，特种纸维持韧性，行业资本开支由扩张转向优化，浆纸一体化龙头优势凸显。
- 个护板块：线上由追求规模转向控费提效（ROI 优先），线下基本盘稳固，高端化产品驱动利润修复。
- 潮玩与 AI 眼镜：潮玩龙头在海外及新业态拓展中保持高增；AI 眼镜处于量产初期，生态与供应链卡位成为核心。
- 两轮车：2025 年受益于以旧换新政策量利双增，2026 年一季度受新国标切换及高基数影响短期承压，但 3 月起回暖。
关键变化与分歧：
- 渠道逻辑切换：个护与潮玩等消费品从单纯的线上投流增长转向“抖音打爆+猫京承接+线下收割”的闭环模式。
- 成本与供给端：造纸行业浆价处于底部宽幅震荡，新增产能投放节奏放缓，供给压力边际改善。
- 政策驱动：两轮车行业在“新国标”实施过程中经历供需磨合，头部品牌通过产品升级和智能化提升 ASP。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备林浆纸一体化能力的造纸龙头、有强 IP 孵化能力及出海能力的潮玩企业、具备差异化创新产品力的个护公司，以及产品力领先的两轮车新势力。
- 核心风险：地产竣工不及预期导致家居需求低迷；原材料价格大幅上涨；美国关税政策大幅波动。