利民股份：核心产品景气回升，与拜耳签订长期供货合同

摘要： 本报告对利民股份进行动态研究，重点分析其核心产品景气回升的情况以及与拜耳（BAYER S.A.）签订长期供货合同对公司未来经营的积极影响。

核心观点/结论：
维持“买入”评级。公司核心产品量价齐升，2025年及2026年Q1业绩均实现同比大幅增长。公司通过与拜耳签订长期供货合同深化合作，进一步增强了业绩确定性。

经营与财务要点：

1. 财务表现：2025年实现营业收入45.27亿元（yoy+6.83%），归母净利润4.80亿元（yoy+489.70%）；2026Q1归母净利润1.32亿元（yoy+22.23%）。
2. 产品分析：杀菌剂（如代森锰锌）量价齐升，是业绩增长的核心驱动力；杀虫剂（如阿维菌素）价格回升，盈利能力改善。
3. 重大合同：2026年2月与拜耳签订为期3年的长期供货合同（可续期），前三年预估金额约8亿元，约占公司2024年主营业务收入的18.83%。
4. 战略布局：积极拓展巴西、印尼、墨西哥等海外市场，并利用“德彦智创”平台探索AI农药创制研发。

催化剂与风险：

1. 催化剂：核心产品价格持续上涨，海外子公司登记与布局顺利，拜耳合同订单顺利兑现。
2. 风险：原材料价格波动，农药需求不及预期，项目投产不达预期，行业竞争加剧。