📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对锂电行业 2025 年年报及 2026 年 1 季报进行了全面总结。报告认为锂电行业已走出底部，进入景气上行周期，产业链营收与利润全面复苏，且经营效率积极向好。
行业主线：
- 盈利全面修复：锂电产业链大部分环节实现行业性盈利，电池环节虽仍主导利润，但中游材料环节（铁锂、电解液、负极、隔膜、铜箔、铝箔）盈利显著改善。
- 驱动因素明确：盈利提升主因包括供需紧缺导致的产品涨价、产能利用率提升摊薄固定成本以及部分环节的原材料库存收益。
关键变化与分歧：
- 现金流压力增加：受行业景气上行及企业备货增加影响，2026Q1 锂电产业链过半数企业经营性现金流净额为负，短期流动性压力较大。
- 资本开支分化：中游材料的资本开支历史分位普遍低于电池环节，这意味着中游材料的盈利仍有进一步上行空间。
受益方向与风险：
- 受益方向：看好“电池+锂矿”稳健组合，推荐宁德时代；同时看好中游材料修复，重点关注铜箔（德福科技）、铁锂（富临精工）、铝箔（鼎胜新材）、负极（璞泰来）、电解液（多氟多）及隔膜（恩捷股份）等环节。
- 核心风险：锂电及储能销量不及预期、新技术升级进度不及预期、产能投产进度不及预期。