📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告提出了“景气投资”的三阶段逻辑框架，旨在通过量化指标识别赛道所处的生命周期，并基于 2026 年一季报数据构建了三个不同风险收益特征的个股组合及一个行业组合。
核心观点：
- 景气三阶段理论：将投资分为第一阶段（增速加速/ROE上行，盈利估值双击）、第二阶段（增速回落但未触底，股价高位震荡）和第三阶段（出现拐点，盈利估值双杀）。
- 当前赛道判断：人工智能处于强产业趋势下，第一阶段尚未明确结束；贵金属则可能已进入第二阶段。
- 拐点识别信号：当归母净利润增速降至 30% 以下，或增速降幅超过 50% 时，通常预示着景气拐点的到来。
论据支撑：
- 历史复盘：通过对 2013-2015 移动互联网、2016-2018 供给侧改革、2017-2021 核心资产等历次牛市景气赛道的分析，验证上行期平均约为 2.5 年的规律。
- 量化组合构建：利用 ROE 分位、营收及净利润增速趋势、资产质量（PE、负债率、经营现金流）等指标，筛选出【景气成长】、【细分龙头】和【中性股息】三个组合，以及包含能源金属、黄金、电池等 10 个细分行业的组合。
局限性/风险：
地缘冲突加剧、全球流动性宽松节奏低于预期、国内稳增长政策力度不足，以及量化模型基于历史数据分析可能存在的有效性风险。