小米集团 (1810.HK) 1Q26 业绩前瞻：利润预计超预期且毛利率展现韧性

机构研报 公司研究 / 正式覆盖研报 小米集团-W (01810.HK)
🔒
登录解锁完整投研深度报告与行情联动： 免费查阅完整机构研报原件、音频转写、五维画像模型与异动监控
立即登录 / 免费注册 ➔

📰 研报摘要

查看全文 ➔

摘要： 高盛维持对小米集团（1810.HK）的“买入”评级，目标价 41.00 港元。报告认为小米在“人 x 车 x 家”战略的生态扩展处于早期阶段，凭借强劲的资产负债表和规模化成本优势，在电动汽车（EV）领域具有竞争力。

核心观点/结论：

  1. 业绩前瞻：预计 1Q26 利润将超出预期，主要得益于毛利率（GPM）展现出比市场预期更强的韧性。
  2. 估值逻辑：采用 SOTP 估值法，覆盖核心业务（Xiaomi Core）及电动汽车业务，认为其全球消费物理智能生态系统的整合能力将提升长期竞争力。

经营与财务要点：

  1. 毛利率分析：预计 1Q26E 总 GPM 为 21.7%。其中，智能手机通过 SKU 优化和海外提价支撑；AIoT 受益于国内折扣控制及海外扩张；智能 EV 受供应链能力支撑，抵消部分消费税补贴影响。
  2. 业务分拆：
    • 智能手机：尽管出货量承压，但预计 2026 年平均售价（ASP）将提升 15% 至 1,300 元。
    • AIoT：预计 1H26 仍处于高基数压力期，2H26 将迎来增长拐点。
    • 智能 EV：作为营收驱动力，预计 2026 年交付量达 56 万辆，SU7 车型及新推出的 YU7、EREV SUV 将共同贡献销量。
  3. 财务预测：预计 1Q26 总营收为 980 亿元（-12% yoy），经调整后净利润为 54 亿元（-49% yoy）。

催化剂与风险：

  1. 催化剂：5 月底的夏季发布会（YU7 GT 及低价版 YU7）、6.18 购物节表现、以及 3Q26 计划推出的 EREV SUV 车型在工信部的备案进展。
  2. 核心风险：全球手机市场竞争加剧、手机/EV 业务毛利率压力、电动汽车业务执行进度不及预期、地缘政治风险及宏观需求疲软。