📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 高盛点评万科 2026 年一季度业绩，公司持续净亏损且财务指标疲弱，因去杠杆进度落后及流动性压力，维持“卖出”评级并下调目标价。
核心观点/结论：
- 评级与目标价：维持卖出评级，将万科 A/H 股 12 个月目标价分别下调至 3.7 元和 2.9 港元。
- 投资判断：认为公司去杠杆进度落后于同行，流动性紧张且存货减值风险大，在均价企稳前，利润率和减值压力将持续拖累估值复苏。
经营与财务要点：
- 盈利能力：2026 年一季度净亏损 59.5 亿元，开发业务收入同比下降 36%，毛利率低迷至 3.1%。
- 财务状况：净负债率环比上升 5 个百分点，现金短债比环比下降 0.05 倍，财务状况进一步恶化。
- 资源与融资：资产处置和资源盘活进度放缓；融资方面取得一定进展，获得股东融资 27.3 亿元，部分债券获同意展期。
催化剂与风险：
- 上行风险：政府提供针对性资金支持、资产处置与再融资计划顺利执行、房地产市场（尤其是核心城市）复苏强于预期。
- 核心风险：去库存难度加大导致利润率持续低迷、存货减值压力加大、流动性状况进一步恶化。