南电 (8046.TW) 2026年一季度业绩点评与评级更新

摘要： 高盛维持对南电（8046.TW）的“买入”评级，目标价上调至 1,115 新台币。报告指出公司 2026 年一季度盈利能力环比改善，主要得益于 ABF 和 BT 载板定价环境好转及产品结构优化。未来受益于高端 AI 项目（如 800G/1.6T 交换机芯片）的需求放量，公司长期盈利增长潜力显著。

核心观点/结论：

1. 维持买入评级：目标价由 970 新台币上调至 1,115 新台币。
2. 定价周期上行：ABF 载板行业进入稳健的价格上涨周期，南电作为现货市场主要厂商，受益程度较高。
3. AI 项目驱动：公司在 800G/1.6T 交换机芯片载板市场份额超过 70%，高端 AI 项目将推动单位面积平均售价（ASP）在 2026-2028 年持续增长。

经营与财务要点：

1. 一季度表现：营业利润超市场预期 13%，毛利率 15.8% 环比增长 3.3 个百分点。
2. 二季度展望：预计营收环比增长 42%，毛利率/营业利润率将分别达到 21.3% 和 18.2%。
3. 长期增长：预计 2026-2028 年每股盈利（EPS）复合年增长率（CAGR）将达到 93%。

催化剂与风险：

1. 潜在催化剂：新高端产能的认证进度加快、AI 服务器及高端交换机需求进一步超预期。
2. 核心风险：PC 需求恢复缓慢、ABF 载板价格上涨不及预期、新高端产能认证进度延迟。