美股观点：AI 投资推动现金用途从回购转向资本支出

摘要： 本报告分析了标普 500 指数成分公司的现金支出趋势，指出 AI 投资潮正驱动资金分配从股票回购向资本支出（Capex）和研发（R&D）转移。

核心观点：
预计 2026 年和 2027 年标普 500 指数的现金支出将分别增长 21% 和 13%，其中资本支出将成为最大的现金用途。AI 超大规模云企业的资本支出激增将导致其回购规模大幅下降，这种趋势将影响整体标普 500 指数的现金分配优先级。

论据支撑：

1. AI 驱动资本支出：预计 2026 年 AI 超大规模云企业资本支出将达 7550 亿美元（同比增长 83%），且 2026 年标普 500 整体资本支出预计增长 33%。
2. 回购受挤压：超大规模云企业一季度回购额同比下降 64%，回购增长在 2027 年前将保持低迷。
3. 财务状况与 M&A：尽管债务有所增加，但超大规模云企业的净杠杆率依然较低，且 AI 相关的业务转型正驱动并购活动保持韧性。
4. 受益领域：半导体公司（如 NVIDIA、Broadcom）作为 AI 资本支出的受益者，其强劲的现金流增长有望部分抵消超大规模云企业回购减少带来的影响。

局限性/风险：

1. 政策不确定性：极高的经济政策不确定性（如关税、供应链问题）对现金支出（尤其是回购）构成显著压力。
2. 增速放缓风险：预计 2027 年 AI 超大规模云企业的资本支出增速将有所放缓。