📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告深入探讨了智能体 AI（Agentic AI）对全球计算需求的驱动及其对 AI 价值链经济模型的改造。高盛预测到 2030 年，消费者和企业智能体的普及将驱动全球 Token 消费量增长 24 倍，且随着算力成本的下降速度超过 Token 价格的跌幅，超大规模云厂商和模型提供商将在未来 3-12 个月内迎来毛利率的正面拐点。
行业主线：
- Token 需求爆发：智能体将 AI 交互从偶发性会话转变为“始终开启”的后台活动，预计到 2030 年，全球 Token 需求将增长 2400%，其中企业端智能体是最大的驱动力。
- 经济模型优化：单位 Token 的计算成本持续快速下降，而 Token 价格开始企稳，这将推动 AI 基础设施投资从纯成本驱动转向利润扩张。
- 软件 TAM 扩张：软件厂商的定价逻辑将从传统的“按席位”转向“按工作单位/产出”，智能体将大幅提升软件公司捕捉价值的空间。
关键变化与分歧：
- ROI 的非均衡分布：不同工作流的自动化 ROI 存在显著差异。代码编写等文本密集型工作流成本低且价值高，普及最快；而呼叫中心等强依赖实时语音的多模态工作流成本较高，落地节奏较慢。
- 采用曲线预测：企业级智能体的普及将遵循 S 型曲线，预计达到峰值渗透率需约 15 年。
受益方向与风险：
- 受益方向：定制芯片（博通）、高性能算力（英伟达、AMD）、云平台与分发渠道（亚马逊、谷歌、Meta）以及 AI 业务转型领先的软件与服务商（微软、Cloudflare、埃森哲）。
- 核心风险：激烈的市场竞争可能导致 Token 价格下降速度快于计算成本降低；企业端对智能体的信任与治理问题可能推迟规模化部署。