📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 高盛维持对寒武纪的“买入”评级，将12个月目标价上调至2,406元。报告认为AI基础设施的扩张以及中国政府对本土AI芯片的坚定承诺将驱动公司长期增长。
核心观点/结论：
- 业绩超预期：2026年一季度收入环比增长53%至29亿元，较预测高出61%，EBITDA利润率提升至42%，印证了本土AI芯片需求积极。
- 目标价上调：基于对2026-30年净利润预测的上调及本土化趋势，将目标价进一步上调至2,406元（对应2027年预期市盈率102倍）。
经营与财务要点：
- 订单与库存：2026年一季度合同负债增至3.96亿元（前一季度为60万元），表明在手订单强劲；存货维持在45亿元高位。
- 市场地位：寒武纪是中国最大的第三方AI芯片供应商。随着本土化率提升（2025年预计达41%），公司将持续受益。
- 盈利预测：上调了2026-30年净利润预测，预计2028年和2030年AI芯片出货量将分别超过100万片和200万片，并伴随产品结构升级提升平均售价。
催化剂与风险：
- 核心风险：包括晶圆供应受限（因被列入美国实体清单）、云芯片研发进度慢于预期以及云芯片市场竞争加剧。