📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告总结了高盛与亚太区投资者、监管机构及企业的交流观点，提出了“可靠性（Reliability）”和“生活质量（Livelihood）”两大核心投资主题。报告重点分析了 AI/数据中心驱动的电力需求增长、全球能源安全背景下的资本支出趋势、人口老龄化对自动化的推动以及欧盟 CBAM 和日本 GX ETS 碳定价政策的影响。
行业主线：
- 可靠性超级周期：AI 扩张、基础设施老化及地缘政治压力驱动电力、水利、供应链和网络的可靠性投资。预计到 2030 年，全球数据中心电力需求将增长 220%。
- 能源结构转型：在追求绿色目标的同时，市场更注重电力自给自足。核电重启（尤其在日本）和“可再生能源+储能”路径被视为确保可靠性的关键。
- 适应性与韧性：气候变化驱动的物理风险缓解（如 HVAC 需求增加、精准农业）成为长期增长点。
关键变化与分歧：
- AI 投资阶段演进：市场正处于 AI 的“评估/希望”阶段，未来将向“执行/效率”阶段转型，届时投资重点将从宽泛的主题暴露转向基于公司具体增长和回报的个股选择。
- 资源优先级转移：数据中心冷却方案正从追求功率使用效率（PUE）转向优先考虑水资源利用效率（WUE），推动液冷技术加速普及。
- 碳定价实质化：欧盟 CBAM 将在 2026 年产生实质影响，通过提高进口碳成本增强欧洲本土生产者的定价权。
受益方向与风险：
- 受益方向：电力与水利基础设施、物理风险应对方案（HVAC 等）、关键材料、工业自动化工具、以及具备低碳电力获取能力的公用事业公司。
- 核心风险：AI 资本支出回报低于预期、电力基础设施扩容速度不足（尤其是电力工程师等熟练劳动力短缺）、地缘政治干扰全球供应链。