📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 高盛对影石创新（Insta360）维持“买入”评级，目标价 311 元。报告认为，尽管短期内存储成本上升会对毛利率造成压力且消费电子需求受限，但公司凭借强大的研发能力、市场领先地位及持续的产品迭代，长期增长前景乐观。
核心观点/结论：
- 市场地位稳固：2025 年 360 度相机和运动相机全球市场份额分别达到 66% 和 37%，维持市场领先地位。
- 增长动能强劲：4Q25 和 1Q26 营收同比分别增长 93% 和 83%，产品线持续扩张，长期驱动因素包括高端品牌形象、强研发能力及丰富的配件生态。
- 估值建议：采用折现 P/E 方法，基于 2030E 目标 P/E 20x 折现至 2027E，维持 311 元目标价。
经营与财务要点：
- 研发高投入：持续加大 R&D 投入，4Q25 和 1Q26 研发费用同比大幅增长，2025 年研发工程师人数增至 2,180 人。
- 短期财务压力：受存储成本上升影响，下调 2026E 净利润 21%，短期毛利率承压。
- 运营效率提升：1Q26 单机营销费用同比下降 10%，并积极将 AI 应用于日常运营。
催化剂与风险：
- 催化剂：存储成本回落，以及 2026 年下半年新产品（如云台相机）的贡献。
- 风险：市场竞争激烈程度超出预期；运动相机和 360 度相机出货量增长不及预期；配件附着率较低。