新易盛(300502.SZ)：800G/1.6T光模块出货即将放量，目标价上调至737元

摘要： 高盛维持对新易盛的“买入”评级，并将 12 个月目标价从 518 元上调至 737 元。报告认为 AI 服务器 TAM 扩大及高端光模块出货放量将驱动公司增长轨迹。

核心观点/结论：

1. 目标价上调：基于对 2027E P/E 26x 的预期，目标价上调至 737 元，反映了 AI 服务器及光模块市场规模的扩大以及公司产品结构的升级。
2. 产品升级驱动：看好 800G/1.6T 等高带宽产品出货量提升，以及硅光（SiPh）技术的逐步放量。

经营与财务要点：

1. 出货预期上调：上调 2026-28E 800G 及以上产品的出货预测，幅度分别为 14%/29%/33%。预计 2Q26 受益于供应改善和泰国产能扩张实现季度增长，2H26 1.6T 产品将加速放量。
2. 盈利预测更新：上调 2026-27E 净利润预测 2%/14%。预计毛利率将随着产品向高速率型号升级，从 2025 年的 47.8% 逐步提升至 2028E 的 48.5%。
3. 产能布局：泰国生产基地的持续扩产是支撑未来出货量增长的关键。

催化剂与风险：

1. 核心风险：包括 800G 产品的放量节奏慢于预期、地缘政治影响光模块供应链、以及竞争加剧导致的价格侵蚀和毛利率下降。