📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议由东方财富证券分析师团队主讲，旨在总结 2025 年年报及 2026 年一季报披露情况，探讨食饮行业在经历了 2021-2025 年整体消费承压后的复苏节奏与投资逻辑。
行业主线：
- 行业整体触底回升：消费行业呈现结构性分化，传统消费品已基本完成调整周期，目前整体处于业绩底企稳的拐点，配置价值逐步凸显。
- 复苏节奏差异化：复苏顺序由产品属性和企业调整深度决定。产业链较短的大众品（如速冻）调整较快；库存周期较长的传统高端消费（如白酒）调整较慢，但目前报表降幅已明显收窄。
关键变化与分歧：
- 量贩零食高景气：零食量贩渠道通过虹吸传统流量实现高速增长，头部企业单店表现回暖，带动下游供应商出现超预期增长。
- 餐饮供应链修复顺序：冻品行业出清速度快于调味品；在修复顺序上，预计大 B 端的修复将优先于小 B 端。
- 白酒去库存进入后半程：多数酒企营收和利润已回归至 2021 年水平，行业处于筑底过程中，经销商预期随动销改善而逐步稳定。
- 黄酒与啤酒韧性：黄酒头部企业通过高端化与年轻化实现逆势增长；啤酒行业维持稳健，高端产品放量带动毛利改善。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备强 Alpha 能力、产品创新力强且渠道掌控力高的行业龙头，以及战略大单品兑现的黄酒企业。
- 核心风险：终端消费复苏节奏低于预期、行业竞争加剧导致的价格战、产品结构下移导致毛利承压。