东鹏饮料公司研究交流纪要

摘要： 本次交流由开源食品饮料组分析师张恒伟主讲，重点分析东鹏饮料的 2026 年一季度业绩、近期经营跟踪及中长期成长逻辑。认为公司业绩确定性强，成长弹性大，估值性价比优，正由单一品类龙头向综合性饮料集团转型。

核心观点/结论：

1. 投资价值：公司业绩确定性强，2026 年估值约 20 倍，处于被低估状态，具备较大的市值提升空间。
2. 增长引擎：能量饮料作为基本盘保持韧性；补水拉作为第二增长曲线，预计未来 3-5 年可冲击百亿规模；多品类（果汁茶、海岛椰、大咖咖啡等）协同增长。
3. 战略空间：通过全国化产能布局降低物流成本，并通过国际化战略（重点布局东南亚）打开长期空间。

经营与财务要点：

1. 26Q1 表现：收入同比增长 >20%，利润增长 28%，环比 25 年下半年持续改善。能量饮料增长 13%；补水拉因产能瓶颈导致报表增速放缓，但终端动销增速 >40%；其他饮料同比增长 120%，实现多点开花。
2. 区域分布：华南大本营进入平稳期，华东、华北等非传统核心区域增速 >40%，成为核心增长引擎。
3. 盈利能力：毛利率提升 2 个百分点以上，主要得益于 2026 年 PET 和部分板砂糖的提前锁价红利，以及高毛利产品结构的提升。

催化剂与风险：

1. 催化剂：补水拉产能紧缺问题预计在年终前全面解决，将驱动下半年业绩明确加速。
2. 风险：终端消费需求波动、产能建设进度不及预期、国际化进程受阻。