📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 德意志银行对 2026 年 5 月中国光伏行业进行分析，认为行业整体仍处于亏损状态，但由于上游成本大幅下降，下游组件环节的利润率转正，在产业链中处于相对占优的地位。
行业主线：
- 需求与产出：5 月组件计划产量预计环比回升 10% 至 35GW，但仍显著低于 2025 年月均水平（47GW），国内需求疲软。
- 价格走势：4 月硅料、硅片和电池价格分别回调 13-15%、10-13% 和 13-17%。尽管 4 月中旬后价格趋稳，但尚未出现恢复迹象。
- 库存压力：硅料和光伏玻璃库存处于高位。硅料总库存约 558 千吨（约 2026 年需求的 44%）；光伏玻璃库存天数 49 天，处于历史高位。
关键变化与分歧：
- 环节盈利分化：硅料和玻璃环节承受巨大库存压力，多数生产商现金利润为负；而下游组件环节受益于上游成本下降，利润率已转正。
- 产能利用率低迷：行业整体开工率较低，硅料平均利用率仅 27%，组件利用率约 34%，硅片约 51%。
受益方向与风险：
- 受益方向：短期看好估值回调且受益于成本下降的下游组件环节，重点标的包括隆基绿能。
- 核心风险：光伏需求持续低迷，反内卷措施不确定，以及高库存公司（如通威股份）受硅料价格下跌冲击较大。