📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了中国 CRO/CDMO 行业在 2025 年启动的复苏趋势及其在 2026 年的增长动能，认为行业将在融资环境改善和研发活动回升的支撑下延续增长。
行业主线：
- 增长动能延续：行业在 2025 年经历业务复苏，1Q26 订单增长强劲，领先企业对 2026 年增长目标持乐观态度。
- 核心驱动因素：融资环境改善（尤其是中国创新药通过 Out-licensing 获得预付款增加）支撑研发活动；IND 申报量回升带动临床 CRO 需求；TIDES（多肽/GLP-1）业务成为显著的新增长点。
- 运营指标企稳：订单积压（Backlog）稳健增长，临床 CRO 定价在行业供给端出清后趋于稳定，且后期及商业化项目数量增加。
关键变化与分歧：
- 融资结构转变：中国创新药资金来源从单一一级市场转向更多依赖海外许可交易，增强了研发活动的韧性。
- 新模态资产增加：ADC、siRNA 等新模态资产临床量显著增加，带动 CDMO 需求升级。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备全球市场高暴露度、在 TIDES 领域领先且拥有强商业化交付能力的头部企业。
- 核心风险：地缘政治不确定性、全球融资回暖进度低于预期、临床 CRO 定价再次承压。