📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议重点讨论电解铝行业的逻辑重估，认为在供给弹性下降、需求端（传统+新兴）共振以及低估值高分红的背景下，电解铝行业有望迎来波澜壮阔的行情，属性由纯周期转向“周期+红利”双属性。
行业主线：
- 供给侧趋紧：国内产能触及天花板（约4500万吨），海外受能源成本和电力短缺（尤其是欧美）限制，供应增速系统性下滑，全球供给弹性下降，脆弱性上升。
- 需求侧共振：传统需求受益于财政货币政策宽松及地产政策优化；新兴需求方面，储能与 IDC 数据中心成为新增长点，且铝对铜的替代趋势在低端领域持续推进。
关键变化与分歧：
- 估值中枢重估：目前行业估值处于低位（约10倍 PE），若铝价上行，估值有望进一步下压并伴随利润增厚，具备极强的上涨弹性。
- 成长路径转移：在境内新增产能受限背景下，出海布局（印尼、几内亚、安哥拉、中东）成为企业获取 alpha 增长的核心方向。
受益方向与风险：
- 受益方向：优先关注三大类标的：一是铝价上涨弹性大（盘子大、估值低）的公司；二是具备强出海布局能力的公司；三是氧化铝自给率高、能博弈矿端价格反弹的公司。
- 核心风险：几内亚等矿业政策扰动、电力成本超预期上涨、全球宏观经济复苏不及预期。