康宁 (Corning Inc) 研究报告：跃向 2030

摘要： 摩根士丹利上调康宁（Corning Inc）目标价至180美元，重点分析其更新后的“Springboard”长期计划。报告认为，受益于AI数据中心对光纤需求的增加以及光子学（Photonics）技术的采用，康宁有望在2030年实现400亿美元的营收目标。

核心观点/结论：

1. 上调目标价：目标价由140美元上调至180美元，基于对企业级光学业务增长的更高预期。
2. 营收目标上调：康宁将2028年高置信度营收目标上调至300亿美元（原为240亿），内部目标则指向2030年实现400亿美元营收。
3. AI 驱动增长：康宁被视为 AI 赋能群体的一员，其增长路径高度依赖于 CPO（共封装光学）的采用速度及数据中心内部光纤密度的提升。

经营与财务要点：

1. 增长引擎：核心业务（运营商、太阳能、汽车、消费电子、生命科学）预计保持中个位数复合增长，而企业级业务和 Photonics MAP 将驱动主要加速，预计到2028年每 GPU 的光学内容将增加 30%-50%。
2. 利润率与现金流：经营利润率底线维持在 20% 以上，预计 2028 年底可接近 25%。自由现金流增长预计将超过营收增长。
3. 战略合作：通过 Photonics MAP 及与英伟达（NVDA）的合作，康宁正将光学器件引入 CPO/NPO 架构，拓展 OEM 客户机会。

催化剂与风险：

1. 催化剂：CPO/NPO 架构的快速采用、AI 资本支出持续加速、太阳能晶圆压力快速缓解。
2. 风险：AI 资本支出放缓、CPO 采用节奏低于预期、宏观经济波动影响消费电子及服务提供商需求。