地产链 2025 年数据解读及 2026 年展望联席会议纪要

摘要： 本次会议由国泰海通地产、建筑、建材三位首席分析师联席主持，重点解读 2025 年地产链全年度数据，并对 2026 年的基本面、政策逻辑及具体细分板块进行展望。

行业主线：

1. 房地产：2025 年销售金额首次大于投资金额，显示行业总量收缩但资金平衡改善，系统性金融风险基本稳住。展望 2026 年，关注“十五五”启动点及通胀预期对租金收益率的支撑。
2. 建筑业：固定资产投资与基建投资在 2025 年由正转负，且呈现加速下行趋势。财政支出理念已发生实质性转变，从传统基建转向消费补贴与科技基建，传统建筑投资方向面临长期承压。
3. 建材业：需求端受地产与城投缩表影响持续下滑，但行业通过海外扩张（如非洲水泥）和产品高端化（如电子玻璃纤维、石英布）寻求结构性涨价与增长。

关键变化与分歧：

1. 地产逻辑转折：分析师认为 3 月底至 4 月初是地产板块从轮动上涨转为主动性上涨的关键节点，驱动因素包括年报季结束、政治局会议博弈及高基数期结束。
2. 财政理念漂移：市场对基建的乐观预期与实际负增长形成反差，确认传统基建已成为被遗弃的方向，生存之道在于科技转型与出海。

受益方向与风险：

1. 受益方向：地产龙头国资央企；消费建材中的高增长（东方雨虹、三棵树）与高股息标的（兔宝宝）；海外水泥资产（华新水泥）；高景气特种玻璃纤维（中国巨石）及汽车玻璃龙头（福耀玻璃）。
2. 风险：地产及城投缩表超预期、财政刺激力度不足、行业产能出清节奏慢于预期。