📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对小米集团 1Q26 业绩进行预览，预计毛利率（GPM）表现将比市场预期更具韧性，整体维持“买入”评级，目标价 41.00 港元。
核心观点/结论：
分析师预计 1Q26 利润将超出预期，主要得益于毛利率的韧性。尽管智能手机出货量出现下滑，但平均售价（ASP）的提升将提供支撑。同时，智能电动汽车（EV）的新车型发布将维持订单动能。
经营与财务要点：
- 毛利率分析：预计 1Q26 综合毛利率为 21.7%。其中，智能手机通过 SKU 优化和海外提价支撑毛利；AIoT 得益于国内折扣控制和海外扩张；智能 EV 凭借强大的供应链能力部分抵消消费税补贴影响。
- 业务分部：
- 智能手机：1Q26 出货量同比下降 19% 至 3380 万台，但预计 2026 年 ASP 将同比增长 15% 至 1300 元。
- AIoT：预计 1H26 收入基数较高导致增速承压，但 2H26 将迎来增长拐点。
- 智能 EV：1Q26 营收预计同比增长 5% 至 196 亿元，虽然交付量较低导致季度亏损，但 SU7 改款、YU7 GT 等新车型将驱动后续放量，2026 年交付目标为 55 万辆。
催化剂与风险：
- 关键催化剂：5 月底的新品发布会（包括 YU7 GT 等）、6.18 购物节表现、以及 3Q26 计划推出的 EREV SUV 车型在工信部的备案情况。
- 核心风险：全球智能手机竞争加剧导致份额下降；手机与 EV 业务的毛利率压力；EV 业务执行进度不及预期；地缘政治风险及宏观环境波动。