南亚电路板 (NYPCB) 2026年一季度业绩点评与评级维持报告

摘要： 本报告维持对南亚电路板 (NYPCB, 8046.TW) 的“买入”评级，并将目标价上调至 1,115 新台币。报告认为公司正处于 ABF 载板的价格上涨周期，且随着 AI 服务器相关高端项目的放量，其盈利能力将显著提升。

核心观点/结论：

1. 维持买入评级：基于 2027 年 21 倍 P/E 估值，认为公司在定价上涨周期中具备显著上行空间。
2. AI 项目驱动增长：受益于 800G/1.6T 交换机 IC (Tomahawk 5 & 6) 及 TPU 载板的需求，高端 ABF 营收占比预计在 2027 年提升至 40% 以上，驱动长期盈利增长。

经营与财务要点：

1. 1Q26 业绩超预期：核心业务营收高于预期 4%，毛利率为 15.8%，得益于产品组合优化以及 ABF 和 BT 载板的定价条件改善。
2. 短期展望乐观：预计 2Q26 营收将环比增长 42%，主要受 ABF 载板现货价格上涨（预计环比上涨 30-40%+）及高端交换机 IC 需求拉动。

催化剂与风险：

1. 催化剂：ABF 载板现货价格持续上涨、新高端产能认证进度超预期、AI 相关项目订单加速兑现。
2. 核心风险：PC 需求恢复缓慢、ABF 载板价格上涨节奏低于预期、新高端产能认证进度延迟。