📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了 AMD 的经营现状与未来前景，认为公司在 Agentic AI 驱动的 CPU 领域具有积极机会，但对 GPU 业务的爆发仍持观察态度，等待 MI450 及 Helios 机架的成功发布。维持“中性”评级，目标价 358 美元。
核心观点/结论：
- CPU 需求乐观：得益于 Agentic AI 需求，服务器 CPU 市场空间（TAM）预期从 600 亿美元上调至 1200 亿美元以上。
- GPU 处于等待期：关注 2H26 MI450/Helios 的出货情况，预计 4Q26 GPU 收入将加速增长。
- 估值上调：基于 SOTP 估值法，将 2026/27 年 EPS 预测分别上调 29% 和 43%。
经营与财务要点：
- 业绩超预期：1Q26 销售额 102.5 亿美元，高于市场共识，数据中心业务贡献 56% 的销售额。
- 指引强劲：2Q26 销售额指引 112 亿美元，毛利率指引 56.0%，均高于共识。
- 市场份额目标：重申服务器 CPU 市场份额超过 50% 的长期目标，Venice (Zen 6, 2nm) 验证势头强劲。
催化剂与风险：
- 催化剂：2H26 MI450/Helios 的出货；3Q26 Meta 和 OpenAI 等大客户的放量。
- 核心风险：与 Intel 和 Nvidia 的激进价格战；PC 终端市场 IT 支出波动；对 Sony 和 Microsoft 等核心客户的依赖风险。