📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议主要分享对 A 股市场的整体展望，核心观点认为 2026 年市场驱动力将由“估值驱动”转向“盈利驱动”，在宏观环境缓和与企业盈利修复的支撑下，指数有望进一步上行。
核心观点：
- 驱动力切换：市场主线从 2024 年以来的弱美元/流动性驱动的估值扩张，转向由企业盈利（EPS）支撑的增长。预计 2026 年权益类资产盈利增速有望达到 10% 以上。
- 核心引擎：AI 科技与出海链是当前最强的两个增长发动机。AI 逻辑由流动性驱动转向业绩兑现，出海链则依赖于制造业强国的产业优势与份额扩张。
- 风格演变：上半年以科技成长为主，下半年预计资金将向低位、低拥挤度的顺周期、消费及地产链板块扩散，呈现出“强者恒强”与“困境反转”并存的多元化格局。
论据支撑：
- 宏观与地缘：认为中美关系处于相对稳定期，美伊冲突有望通过谈判缓和，全球流动性担忧将减轻，且美国通胀水平较为温和，不构成严重的货币政策制约。
- 盈利验证：一季报显示非金融企业盈利增速显著改善（约 12%），验证了经济缓慢修复的趋势。
- AI 传导路径：AI 行情将按“海外算力 $\rightarrow$ 国产算力/存储 $\rightarrow$ AIDC $\rightarrow$ 中下游软件应用”的顺序扩散。
- 出海竞争力：中国制造业在能源自主、产业链完备及新三样产业优势下，具备较强的份额扩张能力和顺价能力。
局限性/风险：
- 盈利兑现风险：市场后续走势高度依赖 EPS 的实际兑现情况，若盈利增速不及预期，估值难以独立支撑。
- 共识形成缓慢：宏观经济修复的共识尚未完全在投资者中建立，可能导致低位顺周期板块的反转时间点推迟。