大摩闭门会：科技、金属、亚洲市场开门红可持续性分析

摘要： 本次会议探讨了开年以来中国及亚洲股市普涨的可持续性，分析了监管层窗口指导的背景，并对科技（AI）、资源金属及宏观经济运行给出了前瞻性观点。

核心观点：

1. 市场趋势：开门红由产业端科创信心、资金端“存款搬家”及全球美元资产祛魅驱动。监管层对局部过热（如部分科技概念）的窗口指导旨在引导健康发展，而非打压牛市。
2. 行业展望：2026年看好AI应用端的整合进展（如阿里智能体）及互联网出海。资源端看好黄金（去美元化）、铜（全球景缺及电网建设）和铝（印尼供应瓶颈）。
3. 资产配置：重点关注具备AI协同效应的互联网龙头及部分资源标的。

论据支撑：

1. 情绪与资金：大摩独家A股情绪指数近期触及极值（93），显示短期过热；但中长期债转股、险资流入提供了实质性流动性支撑。
2. 宏观经济：12月经济指标显示内需依然疲软，通缩压力未除，但一季度基建前置发力将支撑GDP目标。
3. 产业逻辑：铜需求受数据中心和电网规划支撑；铝供应受印尼电力瓶颈限制。

局限性/风险：

1. 监管风险：互联网平台仍面临反垄断调查风险（如携程）。
2. 外部环境：地缘政治波动（如美国关税政策、中美贸易摩擦）及春节长假导致的流动性季节性收紧。
3. 基本面压力：房地产止跌回稳及消费潜力释放的路线图尚不明确。