📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议对医药行业及制药供应链 2025 年报和 2026 年一季度业绩进行了全面总结。整体医药行业呈现分化但稳健增长的态势，创新药出海及 BD 交易成为利润端加速增长的核心驱动；制药供应链在经历底部调整后，CDMO 板块领先复苏，CRO 产业链随投融资回暖而改善。
行业主线：
- 创新药驱动价值重估：创新药出海（BD 交易）、仿制药企业成功转型及新生代企业进入盈利期，推动板块整体利润率改善。
- 供应链分化复苏：CDMO 板块受益于全球投融资回升，订单充沛且结构优质；CRO 板块内需订单出现明显改善，筑底信号明确；原料药板块处于底部调整，关注未来价格传导的利润弹性。
- 政策红利释放：国家健全药品价格形成机制，支持高质量创新药支付，以及商业保险目录的补充，提升了创新药的市场渗透率。
关键变化与分歧：
- 生物制品板块承压：疫苗和血清钠受增值税调整及客观环境影响，2025 年营收与利润出现显著下滑。
- 投融资环境回暖：2025 年国内医药投融资同比增长 51%，资本市场对创新赛道信心修复，带动研发资产价格重估。
- 企业经营分化：百亿规模以上企业业绩稳健，而规模较小企业波动较大；部分企业通过严格控制销售费用实现利润释放。
受益方向与风险：
- 受益方向：具有差异化竞争优势的创新药企、高壁垒生物制品龙头、全球化布局的头部 CDMO 企业及原料药龙头。
- 核心风险：地缘政治扰动、人民币汇率波动压力、临床数据读出不及预期、医保政策调整风险。