📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对 2025 年报及 2026 年一季报的游戏行业业绩进行综述。整体来看，行业进入业绩兑现期，2026Q1 中国游戏市场规模逼近千亿且同比增速提升，AI 技术的规模化应用显著驱动行业盈利能力修复。
行业主线：
- 市场规模稳步增长：2026Q1 中国游戏市场实际销售收入达 971.72 亿元，同比增长 13.38%。版号发放保持常态化，为新品储备提供支撑。
- 结构性驱动因素：客户端游戏在多端互通趋势下强势复苏；自研游戏海外收入增速显著加速；小程序游戏持续贡献增量用户。
- 盈利能力显著修复：A 股游戏板块营收与利润双增，主要得益于头部产品周期兑现及 AI 技术在研运环节的应用带来的降本增效。
关键变化与分歧：
- 业绩呈现两极分化：世纪华通、巨人网络、恺英网络依托爆款产品及出海战略实现高速增长；而完美世界、三七互娱等公司则处于产品周期切换或存量运营承压阶段。
- 投入模式分化：行业出现“高投入换高产出”的强正反馈特征，积极扩张且产品精准的公司营收利润双爆发，而控费增效型公司则通过 AI 优化 ROI 维持利润。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备强研发能力、丰富产品储备及全球发行能力的龙头公司，以及能率先实现 AI 工业化降本增效的厂商。
- 核心风险：新游上线进度或质量不及预期、买量成本上升导致变现效率下降、行业竞争加剧、AI 落地不及预期以及国际贸易和发行政策波动。