📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对 2026 年公用事业与环保行业进行中期策略分析，核心逻辑在于“十五五”开年背景下，通过绿色转型与能源安全寻找投资机会。
行业主线：
- 公用事业：聚焦绿电直连新业态（算电协同）、燃气上游资源类公司、低估值新能源运营商以及具备高股息属性的水电、核电资产。
- 环保行业：关注垃圾发电从投建高峰期转向成熟运营期的现金流改善与估值重塑，以及生物柴油（SAF）和绿色甲醇在航运减排驱动下的商业化空间。
关键变化与分歧：
- 绿电与核电机制变革：绿电直连模式有望带来价格溢价；核电在部分省份开始执行机制电价，有望修复电价端波动，引导资产重估。
- 垃圾发电逻辑转换：行业投建高峰已过，自由现金流于 2024 年起转正，全面化债预期有望解决应收账款痛点。
- 新燃料景气度提升：欧盟 SAF 强制掺混政策落地驱动需求高增，国内出口通道开启，产业链进入景气周期。
受益方向与风险：
- 受益方向：低估值绿电运营商、资源类燃气商、高分红火电/水电标的、垃圾发电龙头及 SAF 资源端公司。
- 核心风险：电价与煤价波动、来水情况不及预期、应收账款回款风险及环保政策变动风险。