现代牧业公司管理层交流纪要

摘要： 本次交流主要讨论现代牧业 2026 年第一季度经营情况及未来展望。公司 Q1 实现大幅减亏，主因生物资产公允价值损失减少及费用率下降。公司预计 2026 年奶价将在 6-7 月见底并于下半年回升，同时通过降本增效和轻资产出海模式寻求长期增长。

核心观点/结论：

1. 业绩显著改善：2026 年 Q1 实现大幅减亏，得益于生物资产公允价值变动损失同比减少约 5,600 万元，以及管理与财务费用的双降。
2. 价格趋势预判：维持 2026 年奶价 6-7 月见底、下半年环比上涨的指引，核心逻辑在于供应端（尤其是社会牧场）的被动出清及季节性需求回暖。
3. 成本端持续优化：2026 年饲料成本指引下调至 1.75 元/公斤，通过长协点价、国产替代及优化物料结构实现降本。

经营与财务要点：

1. 行业供需格局：口蹄疫疫情导致散奶价回升，预计 2026 年行业存栏量将降至 560 万头以下，供应端进入被动出清阶段。
2. 轻资产运营与出海：印尼托管牧场单产提升至 40kg+，国内表外托管 5 万头，可控牛群总数达 52 万头，养殖解决方案业务预期实现单位数增长。
3. 业务细节调整：喷粉业务基本停止；淘汰牛业务方面，虽然单价上涨，但因 2025 年集中淘汰导致 2026 年淘汰数量减少，预计全年收入将减少 1-2 亿元。

催化剂与风险：

1. 催化剂：下半年原奶价格回升、海外托管项目规模扩大、通过延长胎次和配方调整实现短期 10% 以内的增产潜力。
2. 风险：国际局势导致原料成本上涨或中东项目搁置、行业疫情扩散程度及致死率高于预期。