📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对 2025 年物业管理板块财报进行综合综述，指出行业整体处于降速阶段，营收增速放缓，净利润同比转负，且一线与二线物企之间的分化进一步加剧，行业进入加速整合阶段。
行业主线：
- 整体增长降速：2025 年板块主营业务收入同比+5.1%，增速较 2024 年继续下滑；归母净利润同比-11.4%，业绩由正转负。
- 分化趋势明显：一线物企在营收增速和 ROE 指标上仍显著好于二线物企，呈现“强者恒强”局面。
关键变化与分歧：
- 盈利能力双降：板块整体毛利率（17.9%）和净利率（4.8%）均有所下降，主要受成本占比提升、非住宅物业竞争加剧及应收账款减值增加的影响。
- 业务结构波动：基础物业管理服务保持稳健增长（同比+9%），但非业主增值服务受地产下行拖累，业主增值服务受消费下行影响，营收占比均有所下降。
- 资产质量承压：应收账款减值比例走高，2025 年末板块均值达 24.8%。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备综合实力、能够通过提质增效实现高质量发展的优质物企，有望在行业出清后获得更高的市场集中度。
- 核心风险：房地产市场基本面超预期下行、人工成本上行导致毛利率承压、增值服务业务探索不及预期。