📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议为山煤国际管理层交流，核心讨论 2026 年的产量目标、分红政策、资源接续以及重点矿井的经营改善情况。
核心观点/结论：
- 产量目标稳定：2026 年产量目标设定为 3,500 万吨，为近三年常态化水平，代表当前资源能力上限。
- 分红政策明确：预计维持 60% 左右的分红比例，除非发生 120 亿-150 亿元规模的重大并购导致政策调整。
- 亏损矿井改善：庄子河矿预计 2026 年实现扭亏为盈，产量目标 120 万吨，煤质有望由动力煤转为配焦煤。
经营与财务要点：
- 贸易业务：通过“产企销贸运”联动提供全链条服务，贸易业务毛利率维持在 3%-5%。
- 资本开支与成本：日常维护性资本开支稳定在 12-13 亿元；2026 年成本压降空间有限且面临部分增支项目。
- 资源接续：聚焦山西省内，要求投资收益率 $\ge 8%$；已投入 3 亿元购买长春兴及韩家洼矿产能置换指标。
催化剂与风险：
- 催化剂：庄子河矿实现扭亏及煤质提升；产能置换指标获批并转化为实际产能。
- 风险：地质条件复杂导致部分矿井（如兴顺矿、宏源矿）无法达产；重大并购可能导致分红比例下降。