中国互联网 2026 年展望：AI 发展路径明朗与全球化扩张

摘要： 本报告对 2026 年中国互联网行业进行展望，认为在算力供给改善和 Agent 能力突破的驱动下，中国 AI 发展路径更加明朗，同时海外扩张成为企业应对国内宏观压力、竞争及监管风险的关键战略。

行业主线：

1. AI 供给与需求双驱动：供给端预计 H200 进口及国产芯片产能提升将改善算力瓶颈；需求端 Agent 能力突破将推动 2C 应用非线性增长，且 2B 支出出现积极拐点。
2. 全球化加速：海外市场已成为游戏、跨境电商、本地服务、云服务等细分赛道的重要增长点，预计未来 2-3 年海外收入占比将持续提升。

关键变化与分歧：

1. AI 泡沫风险评估：与部分市场担忧不同，报告认为中国企业资本开支审慎且聚焦应用，有望获得更好的 ROIC。
2. 竞争格局动态：本地生活领域在激烈的竞争后出现监管干预（反内卷调查），竞争可能触底；电商领域则在消费放缓背景下，平台策略向维持生态健康和防御抖音压力转移。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备核心 AI 应用能力（如腾讯）、AI 基础设施优势（如阿里）及强海外扩张势头（如拼多多 Temu、美团 Keeta）的龙头公司。
2. 核心风险：宏观消费复苏不及预期、监管政策波动（如反垄断调查）、地缘政治影响 AI 芯片供应。