📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议对农林牧渔行业 2025 年年报及 2026 年一季报进行了深度解读，重点分析了生猪养殖、禽类养殖、饲料及宠物食品四个板块的经营状况、财务指标及未来趋势。
行业主线：
- 生猪养殖处于深度出清期：行业普遍面临严重亏损，产能持续去化，成本优势（如母猪成本）成为决定长期竞争力的核心因素。
- 禽类养殖盈利稳步改善：白羽与黄羽鸡价格触底回升，2026 年供给压力较小，均价与盈利能力有望提升。
- 饲料板块呈现增收不增利：受猪价下行影响，饲料企业利润承压，但龙头企业市占率持续提升，且出海成长性值得期待。
- 宠物食品驱动品牌化：内销自主品牌增速迅猛，外销则受关税和汇率扰动明显，头部企业通过海外产能布局（如泰国、美国）构建壁垒。
关键变化与分歧：
- 生猪亏损面扩大：2026 年一季度亏损面进一步加大，但政策关注度提升，预计去产能趋势将延续。
- 宠物食品外销逻辑切换：纯代工业务受关税冲击较大，市场关注点转向具有自主品牌能力及本土化产能布局的企业。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备极低成本优势的养殖企业、市占率持续提升的饲料龙头、具备全球供应链布局的宠物食品品牌商。
- 核心风险：生猪价格恢复不及预期、海外贸易关税进一步加剧、原材料（如鱼粉、白肉）价格波动。