📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了能源基础材料行业在2025年磨底后的景气回升趋势，认为在资本开支下降、供给端优化及内需复苏的驱动下，大宗化工品有望于2026年逐步迈入景气周期。
行业主线：
- 供给侧持续优化：行业资本开支增速进入下行通道，落后产能逐步出清，新增产能集中度向龙头企业提升。
- 需求端双重驱动：国内PMI回升，家电、汽车等终端需求企稳，叠加亚非拉等海外市场补库需求，带动行业景气回暖。
- 成本与盈利改善：地缘冲突导致海外供给减少且油价中枢抬升，支撑油气链盈利；同时成本端改善助力下游精细品盈利修复。
关键变化与分歧：
- 盈利阶段分化：2025年大宗周期品延续磨底，但电子材料、新能源化学品等下游精细品受需求拉动盈利整体改善。
- 季度拐点显现：26Q1受油价上涨影响，油气链及部分中下游板块（如氮肥、石化原料）改善趋势初现。
受益方向与风险：
- 受益方向：油气开采龙头、具备成本优势的大宗化工企业、成功出海的化学制品企业以及高股息资产。
- 核心风险：原油价格大幅波动、化工品需求不及预期、新增产能释放导致行业竞争加剧、新技术应用进展不及预期。