📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告深入分析了中国及东盟数据中心行业的现状与前景，提出芯片供应、算力需求与基础设施容量正处于“双轨扩张”阶段。在 AI 投资（特别是 C 端应用推理需求）的推动下，数据中心行业将迎来规模化增长，且批发型 IDC（Wholesale IDC）将成为核心驱动力。
行业主线：
- 供应与需求双轨化：芯片供应呈现“国产 + 进口”双轨模式；需求端则在 AI 推理（C 端应用）与模型训练之间同步扩张。
- 容量布局双轨化：基础设施建设在东部（低延迟、靠近市场）与西部（低电价、绿色能源）同步推进。
- 融资渠道优化：通过 C-REITs 和私募 REITs 等资产证券化手段回收资本，改善资产负债表并提升 IRR。
关键变化与分歧：
- 芯片约束边际缓解：若 Nvidia H200 获准进口，将显著提前并扩大互联网巨头的数据中心招标规模。
- 批发与零售模式分化：批发型 IDC 相比零售型 IDC 更能捕捉 AI 需求，预计 2025-28 年复合增长率将显著更高。
- 行业集中度提升：头部运营商在增量需求中的份额预计将进一步提升，行业整合趋势明显。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备强交付能力、资源储备充足且能有效利用 REITs 循环资本的头部运营商，以及受益于香港数据需求增长的领先者。
- 核心风险：地缘政治导致的高端芯片供应不确定性、基础设施利用率提升不及预期、行业定价压力增加以及融资能力受限。