国产算力核心标的（寒武纪、海光信息、盛科通信）业绩及产业趋势交流纪要

摘要： 本次会议探讨了国产算力进入与国产大模型共振的新时代，重点分析了寒武纪、海光信息、盛科通信三家核心标的的财务状况、产品迭代及订单进展。

核心观点/结论：
国产算力与国产大模型已进入正循环。DeepSeek V4 等模型对国产卡的优化超预期，且 MoE 架构的普及使得国产超级节点（Super-node）在下半年有望大面积放量。国产算力核心标的将由早期的概念驱动切换为订单与业绩驱动。

经营与财务要点：

1. 寒武纪：一季报预付款项显著增长（约 18.91 亿），预示后续收入有较大支撑。公司具有典型的开发公司特征，在收入加速期，利润弹性将大于收入弹性。
2. 海光信息：CPU 业务受益于 AI 驱动和国产替代需求，价格与市场规模有望上修；DCU 业务（如深算 3 号）在 2025 年重点覆盖政策性项目，2026 年有望在大型客户处取得突破。
3. 盛科通信：交换芯片正从 12.8T 向 21.6T 及 51.2T 迭代。在竞争对手供给受限且价格上涨的背景下，公司在大客户中的供应优先级较高，渗透率有望加速提升。

催化剂与风险：

1. 催化剂：寒武纪新一代芯片方案在 5 月底至 6 月初的关键客户技术验证结果；国产大模型（如豆包）商业化收费带来的正向反馈。
2. 风险：大客户验证进度不及预期、供应链交付周期波动、国产算力在超大规模模型上的计算效率提升缓慢。