绿联科技：全球化渠道加速渗透，NAS 业务开启新增长极

摘要： 本报告首次覆盖绿联科技，给予“买入-A”投资评级。公司作为 3C 配件出海新锐，已构建起涵盖充电创意、智能办公、智能影音、智能存储四大产品系列的业务矩阵，全球化渠道网络加速成型，正由单一电商驱动向全渠道增长转型。

核心观点/结论：

1. NAS 业务打造第二增长曲线：AI Agent（如 OpenClaw）的普及带动本地化部署需求，使得 NAS 成为理想载体。公司通过推出 AI NAS 新品及优化 UGOS Pro 系统，在消费级 NAS 市场份额快速提升，有望在 AI 浪潮下迎来渗透率拐点。
2. 充电配件强者恒强：移动电源新国标的实施将提高行业准入门槛，驱动份额向头部厂商集中。公司凭借高性价比产品策略和 MFi 认证等技术优势，国内市场份额持续提升。
3. 全球化渠道深度渗透：公司正加速进驻沃尔玛、Bestbuy、Costco 等海外知名线下零售渠道，有望通过增加 SKU 展出数和开拓新区域实现收入快速增长。

经营与财务要点：

1. 高速增长：2019-2025 年营业收入和归母净利润分别实现 29% 和 21% 的 CAGR。
2. 财务稳健：公司应收账款周转率较高，现金流充沛，抗风险能力强。
3. 盈利预测：预计 2026-2028 年 EPS 分别为 2.38/3.15/4.08 元。

催化剂与风险：

1. 催化剂：AI Agent 生态爆发带动高性能 AI NAS 需求；海外线下渠道拓展进度超预期。
2. 风险：行业竞争加剧；海外贸易政策变化；汇率波动；盈利预测不及预期。