安道麦A首次覆盖：全球植保龙头，销量驱动收入增长

摘要： 本报告为对安道麦A的首次覆盖研究，给予“增持”评级，目标价 8.7 元。公司作为非专利作物保护市场的全球领军企业，凭借强大的全球登记体系和产品组合优化，在 26Q1 实现了销售额与毛利润的双增长。

核心观点/结论：

1. 全球领军地位：公司是非专利作物保护市场的领军企业，2025 年全球市场份额约 6%，能够在 80 多个国家和地区高效引入新产品。
2. 估值预测：预测公司 2026-2028 年 EPS 分别为 0.29、0.3、0.36 元，参考可比公司给予 2026 年 30 倍 PE，目标价 8.7 元。

经营与财务要点：

1. 26Q1 业绩回升：第一季度销售额 10.37 亿美元（同比增 4%），销量增加 3%；调整后毛利率提升至 30.6%；调整后净利润同比增长 35% 至 5900 万美元。
2. 驱动因素：业绩增长主要得益于销量改善、产品组合质量提升以及有利的汇率走势，有效抵消了价格下跌和成本上升的压力。

催化剂与风险：

1. 核心风险：主要风险在于产品价格下跌及市场竞争激烈。