兆易创新：利基存储全面涨价，AI 推动定制化需求增长

摘要： 本报告维持对兆易创新的“买入”评级，认为公司作为存储龙头，将充分受益于利基存储产品的全面涨价周期以及 AI 驱动的定制化需求增长。

核心观点/结论：
公司各品类存储产品均处于全面涨价周期，估值优势显著。预计 2026-2028 年营业收入将保持增长，尤其是 2026 年有望实现营收和净利润的爆发式增长。

经营与财务要点：

1. 存储芯片：DRAM 方面，利基产品维持上涨趋势，LPDDR4 2GB 预计 2026 年下半年量产；NOR Flash 全球市占率第二，受益于端侧 AI 和车规需求；SLC NAND 受海外大厂退出影响出现显著缺货，公司 24nm 工艺已全面量产。
2. MCU 业务：在光模块、AI 算法及机器人三大高景气赛道布局全面，GD32 系列已全面适配人形机器人应用场景。
3. 财务预测：预计 2026 年实现营业收入 188.97 亿元（同比增长 105.3%），归母净利润 76.89 亿元（同比增长 366.6%）。

催化剂与风险：

1. 催化剂：存储芯片价格持续上行、端侧 AI 及机器人量产落地、国产替代进程加速。
2. 风险：产品推广不及预期、下游需求疲软、贸易摩擦加剧。