📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对2025年及2026年一季度光伏与储能板块的业绩进行了全面总结。分析认为光伏产业链价格与盈利已触底夯实，而储能领域延续高景气度，行业正处于尾部企业出清、龙头企业技术升级的右侧推进阶段。
行业主线：
- 光伏底部夯实：2025年产业链供需矛盾凸显，量增价减导致全行业盈利承压。2026Q1受益于出口退税政策变化拉动海外抢装，下游环节盈利能力略有修复。
- 储能高景气延续：逆变器与储能公司收入保持强劲增长，且随海外去库存结束及产品结构优化，盈利能力稳步回升。
- 资本开支放缓：主产业链企业资本开支显著下降，经营策略转向“利润优先”，产能扩张趋于理性。
关键变化与分歧：
- 环节盈利分化：硅料环节受收储预期走弱影响价格下跌，盈利承压；电池片及一体化组件凭借成本管控与海外渠道，盈利率先修复。
- 设备环节拐点：虽然新签订单处于低位，但BC、HJT等新技术及向泛半导体、锂电拓展的“第二曲线”带来了新的增量机会。
- 资产结构压力：盈利承压导致部分企业资产负债率上升，短期资金压力加大，但经营现金流整体呈现改善趋势。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备全球渠道与技术领先的储能龙头；太空光伏相关设备与辅材供应商；BC及高效TOPCon组件龙头；财务稳健的各环节龙头。
- 核心风险：国际贸易环境恶化；传统能源价格大幅波动；行业产能非理性扩张；储能降本不及预期。