2026年一季报个股与行业组合：景气投资的简单题与复杂题

摘要： 本报告基于 2026 年一季报数据，探讨了“景气投资”的方法论，将投资机会分为“简单题”（增速加速或出现拐点）与“复杂题”（增速回落但未触及拐点），并提供了量化构建的个股与行业投资组合。

核心观点：

1. 景气投资三阶段理论：第一阶段为盈利与估值双击（增速加速）；第二阶段为高位震荡、博弈加重（增速回落但未见顶）；第三阶段为盈利与估值双杀（景气出现拐点）。
2. 景气周期规律：A 股景气赛道上行期平均约为 2.5 年。其中，强产业趋势（如 AI）的持续时间与强度可能超出历史统计规律。
3. 拐点判定标准：归母净利润增速降至 30% 以下或降幅超过 50% 是判断景气进入第三阶段的重要信号。

论据支撑：

1. 历史复盘：通过回顾 2013-2015 年移动互联网、2017-2021 年核心资产、2019-2021 年国产替代及 2020-2022 年新能源等赛道，验证了不同驱动因素（流动性、政策、产业趋势）对周期时长的影响。
2. 量化组合：基于 ROE 趋势、营收/利润增速、资产质量及估值分位，构建了【景气成长】、【细分龙头】和【中性股息】三个个股组合，以及涵盖能源金属、黄金、电池等 10 个细分行业的行业组合。

局限性/风险：

1. 外部风险：地缘冲突加剧、全球通胀超预期及美联储降息节奏低于预期。
2. 内部风险：国内经济复苏乏力，市场风险偏好下挫。
3. 模型风险：量化模型基于历史数据，在极端环境下的有效性与适用性可能减弱。