中国旭阳集团：地缘驱动业绩拐点，煤化工价值迎来新生

摘要： 本报告对中国旭阳集团进行点评，认为受地缘政治驱动的化工品价格快速上涨影响，公司业绩将迎来明显拐点，给予“强烈推荐”评级。

核心观点/结论：
预计 2026-2028 年归母净利润将分别达到 10.64/11.91/12.35 亿元。地缘冲突导致甲醇等化工品价格大涨（截至 5.6 日甲醇涨超 36%），预计 2026 年将成为公司化工业绩大涨的一年。

经营与财务要点：

1. 业绩表现：2025 年营业收入 393 亿元（同比-17.37%），归母净利润 0.58 亿元（同比+188.12%）。
2. 板块分析：焦化板块受行业景气度下行影响，平均售价下降导致盈利下滑；精细化工板块产量有所增长，且氨基醇项目于 2025 年 7 月投产。
3. 产能展望：萍乡园区 180 万吨焦炭产能及郓城园区 5 万吨己二胺项目均有望在 2026 年投产并贡献利润；氢能方面乐亭园区预计 2026 年增加产能。

催化剂与风险：

1. 催化剂：美伊冲突等地缘因素驱动的化工品价格快速提升。
2. 风险：焦炭价格超预期下跌、安全生产风险、新建产能不及预期及全球经济波动风险。