学大教育 26Q1 扣非归母净利同比增长 46%，关注 Q2 旺季催化

摘要： 方正证券对学大教育发布公司点评，分析其 2026 年一季度财务表现及业务扩张情况。公司 26Q1 业绩增长显著，且合同负债接近双位数增长，为下季度旺季业绩提升奠定了基础。

核心观点/结论：
维持“推荐”评级。公司 26Q1 业绩表现强劲，扣非归母净利同比增长 46%，毛利率与期间费用率均有所优化。预计 2026-2028 年归母净利润分别为 2.9/3.6/4.3 亿元。

经营与财务要点：

1. 财务数据：26Q1 实现营收 9.5 亿元（同比增长 10%），归母净利润 0.91 亿元（同比增长 23%），扣非归母净利润 0.86 亿元（同比增长 46%）。
2. 关键指标：截至 2026 年 3 月底，合同负债 12.5 亿元（同比增长 9.5%），现金收款 11.9 亿元（同比增长 9.3%）。
3. 业务布局：个性化学习中心增至约 330 所，覆盖 100 余城市；同时深化职教布局，通过并购与合作整合优质资源，完善职业教育版图。

催化剂与风险：

1. 催化剂：短期关注 Q2 旺季及新开网点爬坡进展，中长期期待职业教育办学质量受认可后打开成长空间。
2. 风险：宏观经济波动、行业竞争加剧、培训需求不及预期等。