芯源微 (688037)：毛利率同环比显著提升，高端化学清洗机加速放量

摘要： 本报告点评芯源微 26Q1 业绩表现，重点指出公司毛利率出现显著同环比提升，且高端化学清洗机在客户端加速放量，维持“强烈推荐”评级。

核心观点/结论：
公司立足涂显赛道，高端化学清洗机已突破前道核心工序并获得头部客户重复性订单；同时新一代涂胶显影机研发进展顺利，后道产品受益于 CoWoS、HBM 及 3DIC 等先进封装布局，整体增长动力强劲。

经营与财务要点：

1. 财务表现：26Q1 实现营收 3.31 亿元（同比+20.08%），毛利率 46.69%，同比提升 12.4 个百分点，环比提升 10.4 个百分点。
2. 产品线进展：化学清洗机覆盖率达 90% 以上，高端 SPM 机台通过工艺验证；涂显产品涵盖 offline、I-line、KrF 及 ArF 浸没式，新一代架构推进产业化；后道临时键合机、解键合机等进入放量阶段。

催化剂与风险：

1. 催化剂：高端化学清洗机订单进一步放量，新一代涂胶显影机产业化销售。
2. 风险：下游终端市场需求不及预期，新技术/新产品产业化进度不及预期，市场竞争加剧。