润丰股份：ToC 业务和全球登记稳步推进，公司盈利能力稳步提升

摘要： 方正证券对润丰股份维持“强烈推荐”评级，认为公司通过 ToC 业务占比提升和全球登记布局的深入，盈利能力正稳步增长。

核心观点/结论：
看好公司未来全球登记布局、ToC 渠道建设及产品一体化布局带来的利润增量。预计 2026-2028 年归母净利润分别为 13.42、17.86、20.40 亿元。

经营与财务要点：

1. 财务表现：2025 年营业总收入 146.88 亿元（同比+10.47%），归母净利润 10.45 亿元（同比+132.07%）。1Q26 营业总收入 31.91 亿元（同比+18.80%）。
2. 盈利能力提升：整体毛利率稳步上升，2025 年为 22.80%，1Q26 提升至 23.79%。提升主因为高毛利杀虫杀菌剂占比增加，以及北美、欧盟等高毛利地区营收占比提升。
3. 战略推进：ToC 业务进展显著，1Q26 占比提升至 48.75%；全球登记证数量截至 2026 年 3 月底达 9100 余项；同时积极拓展 Rainbow Bio 生物制剂业务。

催化剂与风险：
风险包括主要农药进口国政策变化、境外自主登记不及预期、汇率波动、项目投产进度以及产品出口退税政策变动。