建投能源(000600)成本改善与投资收益驱动业绩高增点评

摘要： 本报告对建投能源（000600.SZ）进行业绩点评，认为公司在煤价回落和投资收益增长的双重驱动下，业绩实现高增，且随着定增落地和在建项目投产，长期股东回报能力有望进一步增强，维持“强烈推荐”评级。

核心观点/结论：
公司2025年归母净利润同比大增253.66%，2026年Q1归母净利润同比增长35.08%。业绩增长的核心逻辑在于煤价下跌带动火电毛利率大幅修复，以及参股公司业绩改善带来的投资收益增厚。

经营与财务要点：

1. 成本大幅优化：2025年平均综合标煤单价降至697元/吨，直接推动火电业务毛利率攀升11.21个百分点至25.95%；2026年Q1标煤单价进一步下降9.73%。
2. 投资收益强劲：参股公司受益于煤价下跌，2025年投资收益同比增加49%，2026年Q1同比大增109.61%，且参股秦电项目已于1月底投产。
3. 产能扩张有序：西柏坡电厂四期、任丘热电二期预计2026年下半年投产；20亿元定增获批，为西柏坡电厂四期提供资金保障。

催化剂与风险：

1. 催化剂：在建项目陆续投产提升火电权益规模，定增资金落地支持产能扩张。
2. 核心风险：煤价大幅波动风险，下游需求不及预期风险，上网电价下调风险。